10月底，各大上市飼料企業三季度報告相繼出爐，其中大北農的報告分外引人關注。單看第三季度表現，大北農收入、凈利潤雙增長，分別同比增7%、21.31%。1-9月來看，收入同比增長18.4%，凈利潤同比下降了1.85%。整體來看，大北農表現依舊喜人。大部分證券機構給予大北農股票都是“推薦”級別。大北農作為豬飼料銷售為主營業務的企業，其業績按照上下半年度來分，可以看作“四六”開。若按照季度來分，那么最關鍵的應當是第四季度。綜合大北農前三季度的表現，靜書預計，2014年大北農營業收入為190億元，其中飼料銷售為450萬噸左右。

圖1 2011-2014年分季度大北農表現

　　大北農作為國內最大的預混料企業，其綜合毛利率遠高于同行業其他企業。據上半年度報告中顯示，大北農綜合毛利率在20%。一定程度上，這取決于大北農產品結構的優勢。于此同時，大北農也是行業內銷售人員規模最龐大的企業(1.6萬人)。從圖1中我們可以看出，大北農的銷售費用、管理費用在進入2013年之后有著大幅增長。2013年度的銷售費用為15.76億，同比2012年的9.27億元增長了70%。而銷售隊伍的擴張，成為2013年大北農飼料銷量大增60%的直接保障。2013年大北農飼料銷量為387萬噸，營業收入為166.6億，同比2012年增長57%。2013年宏觀經濟發展緩慢、下游養殖業多災多難、飼料行業進入微利化等等因素影響下，大部分飼料企業選擇的是收縮防御的策略。大北農選擇在2013年逆市擴張，就業績上來看，還是頗有成效。
 
　　但是進入2014年，整個經濟發展速度放緩，且畜牧業遭遇挑戰最大的一年，大北農逆市擴張的步伐有所放緩。首先是在銷售團隊上，將由原本的數量增長，到提升人員本身的能力上。其次是，大北農在新建飼料廠項目上有所放緩。再次是大北農開始逐步控制銷售、管理費用。
 
　　從圖1中可以看出，2013年—2014年三季度，大北農的營業收入伴隨銷售費用的增長而增長，但是歸屬上市股東凈利潤的增長并不十分明顯。并且2014年第三季度，銷售費用為4.85億，環比二季度下降了1%，出現四年來三季度環比首降的局面。于此同時，管理費用為2.9億元，同樣為四年來環比增長幅度最低。
 
　　本稿上線為10月底，四季度已經過去三分之一。截止10月29日，全國生豬出欄價格在13.31元/公斤，繼續處于弱勢盤整之中。造成當下生豬價格弱勢重要的原因之一便是消費終端還未回暖，近期養殖戶出欄積極性較高。整體上，第四季度的生豬市場將回暖，但是價格難以同往年的旺季相比。生豬市場表現將拖累大北農豬飼料銷售情況，靜書預計，2014年大北農飼料總銷量在450萬噸左右，總營業收入在190億元。