今天要說的主角是永祥多晶硅，時(shí)間回溯到2008年。

　　早在2008年之前多晶硅行業(yè)可以說是暴利，在國內(nèi)掀起一股投資熱潮。通威是2008年初進(jìn)入這個(gè)多晶硅行業(yè)，但之后很快市場受到金融危機(jī)的影響急轉(zhuǎn)直下，2007年一度賣到400美元/公斤的多晶硅暴跌至40-50美元，然而國內(nèi)的生產(chǎn)成本就達(dá)到了60美元。2008-2010年通威經(jīng)營業(yè)績逐年下滑，表明入場多晶硅在戰(zhàn)略上或時(shí)間上的失誤。從下圖1中可以看出，在2004年-2008年通威的收入增長快速，5年時(shí)間收入增幅度高達(dá)300%。而2008年之后收入不增反降，2010年收入下降至96.2億。因此，2010年2月通威宣布其持有的四川永祥1.54億股股份全部轉(zhuǎn)讓給通威集團(tuán)，并且擬定募集資金9.2億元用于飼料廠的建設(shè)，正式宣布回歸飼料主業(yè)。然而，時(shí)隔五年之后，2015年5月通威再一次以收購永祥多晶硅為藍(lán)本，試圖為市場講述一個(gè)多元化的“故事”。

　　從今年1月底開始籌備重組，5月份向證監(jiān)會(huì)提交方案，

　　8月份證監(jiān)會(huì)受理，直到10月21日遭到證監(jiān)會(huì)否決。一個(gè)月之后，通威發(fā)公告稱繼續(xù)推進(jìn)項(xiàng)目重組的方案，12月17日證監(jiān)會(huì)已經(jīng)受理。而這一次，不知道通威能否跨出多元化的這一步?

　　作為國內(nèi)水產(chǎn)飼料巨頭的通威，為何一定要拿下多晶硅不可?通威10月15日回復(fù)證監(jiān)會(huì)的公告中稱：通威現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)為飼料加工，其中水產(chǎn)飼料國內(nèi)市場占有率達(dá) 12%，位居全國第一。近年來水產(chǎn)飼料行業(yè)經(jīng)營環(huán)境變化較大，市場同質(zhì)化競爭不斷加劇，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入轉(zhuǎn)型、“新常態(tài)”階段的形勢下，公司積極向光伏行業(yè)探索，以將公司現(xiàn)有的農(nóng)業(yè)資源優(yōu)勢和光伏行業(yè)有機(jī)結(jié)合，形成差異化競爭優(yōu)勢、尋求新的增長點(diǎn)。本次交易完成后，公司主營業(yè)務(wù)將由原以飼料業(yè)務(wù)等農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)為主轉(zhuǎn)變?yōu)檗r(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)和光伏業(yè)務(wù)兩大主業(yè)協(xié)同發(fā)展。

　　眾所周知，自2013年全國飼料銷量出現(xiàn)了飼料工業(yè)發(fā)展以來的首次下降，之后的2014年、2015年飼料總量仍舊沒能延續(xù)之前8%以上的增長。正如圖1中所表現(xiàn)的，通威飼料銷量在2008-2012年之間呈明顯增長的趨勢，而2013年-2015年，三年的時(shí)間均保持在400萬噸的水平。

圖1 2008-2015年通威飼料銷量（備注：2015年為靜書預(yù)估）

　　2008年通威飼料銷量為282萬噸，2012年銷量達(dá)到371萬噸，增長了31.5%。盡管相比相比其他飼料巨頭的增長要相對(duì)偏小，但這仍舊是通威自身相對(duì)較好的成績。進(jìn)入2013年之后，通威飼料銷量一直保持在400萬噸的水平。并且，在今年水產(chǎn)料出現(xiàn)旺季不旺的背景下，通威能夠保持在400萬噸的水平就已經(jīng)不錯(cuò)。

　　這兩年通威在飼料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上第一方面提升水產(chǎn)料與豬料兩者占比，壓縮禽料占比;另一方面加大高毛利的蝦料、特種料的研發(fā)和比重。

圖2 2008-2014年通威畜禽、水產(chǎn)料情況

　　從圖2來看，2010年通威回歸主業(yè)之后，水產(chǎn)料銷量出現(xiàn)明顯上漲。而之后，水產(chǎn)料的增長幅度放緩，維持在210-220萬噸附近。

　　畜禽料的增長同樣顯得無力，2011年之后已經(jīng)有四年的時(shí)間保持在170萬噸的水平。

圖3 2013-2015年三季度通威銷售毛利率

　　從圖3來看，2014年開始，通威飼料結(jié)構(gòu)調(diào)整逐步發(fā)揮作用，2014年、2015年毛利明顯提升。特別是在進(jìn)入2015年之后，在飼料原料價(jià)格大幅下調(diào)的背景下，今年三季度通威銷售毛利達(dá)到16%的歷史最高水平。就2015年整年來說，飼料的銷售毛利預(yù)計(jì)為11.35%，相比去年增長1.69%。而這一點(diǎn)，也是支撐近年來通威收入提升的關(guān)鍵因素之一。

圖4 2004-2014年通威年度收入

　　在通威現(xiàn)有業(yè)務(wù)中，飼料收入占92%，飼料方面的增長緩慢將拖累通威未來的發(fā)展。而這一點(diǎn)，也是通威為什么必須多元化的根本原因。

圖5 2009-2015年通威季度收入

　　再來看通威2004-2015年單季度收入的走勢，在今年這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下滑，水產(chǎn)養(yǎng)殖受困的雙重壓力下，通威今年前三季度的表現(xiàn)可以說是三年來最差。2015年通威營業(yè)收入預(yù)計(jì)為162.2億元，相比2014年下降0.2%。其中，飼料收入預(yù)計(jì)為151億，相比2014年下降7.83%。

圖6 2009-2015年通威季度凈利潤

　　盡管收入出現(xiàn)增長緩慢，但是今年通威的凈利潤將達(dá)到歷史以來最高水平。圖6中看到，今年前三季度通威凈利潤增長強(qiáng)勢，特別是第三季度凈利潤高達(dá)2.64億，已經(jīng)突破歷史最高。

　　注入光伏產(chǎn)業(yè)，對(duì)于通威來說不是女人頭上用來裝飾的一朵花，而是男人一條用來謀生的胳膊。這也就是為什么，通威對(duì)永祥多晶硅的并入契而不舍且志在必得。

　　在闡述通威未來發(fā)展戰(zhàn)略中，通威描述的是這樣一副場景：公司未來發(fā)展戰(zhàn)略將由以飼料業(yè)務(wù)為主的傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)向以農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)和光伏業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的安全食品和綠色能源供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。一方面將繼續(xù)發(fā)展現(xiàn)有飼料主營業(yè)務(wù)的優(yōu)勢，繼續(xù)抓住國內(nèi)飼料行業(yè)整合的機(jī)會(huì)，以及繼續(xù)向國外市場擴(kuò)張。另一方面，抓住國家現(xiàn)在推行綠色、環(huán)保經(jīng)濟(jì)環(huán)境的契機(jī)，將充分利用在水產(chǎn)養(yǎng)殖池塘、屋頂?shù)荣Y源之上建設(shè)“漁光一體”、屋頂?shù)裙夥�電站的機(jī)會(huì)，將原有農(nóng)牧產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)優(yōu)勢和光伏新能源產(chǎn)業(yè)有機(jī)結(jié)合，推動(dòng)公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)轉(zhuǎn)型、不同產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)互補(bǔ)疊加發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)效益高速增長，將公司引領(lǐng)到跨越式發(fā)展的新階段。