從一長段時間來看，在世界范圍內，大豆的供需是基本平衡的，即供大于求的年份數等于供小于求的年份數。盡管隨著大豆產量的穩步增長而導致2000年以后大豆供應在多數時間內出現相對過剩的局面，但距離2003/2004年度大豆出現供不應求后僅僅兩年的2007/08年度，供應緊缺的狀況再度發生，并且缺口一度達1391萬噸，與此同時，世界性的糧油作物庫存下降，也繃緊了人們的神經，08年2月，世界糧油庫存降低至39年以來的新低，宣告了新一輪的糧食危機已經開始，短短幾個月中，主要糧油產品價格就已經上漲至05年價格的1.8倍，大豆期價也在這一波行情之中，到達了歷史的新高。

    08年注定是不平凡的一年，價格的暴漲，帶來的是種植面積的猛增，人們的趨利性注定糧油價格不會在高位運行太久。新一作物年度的供需迅速倒向供大于求，讓廣大種植者們不得不面對自己種下的苦果。在08年的第四季度，主要糧油產品的價格僅為今年最高點的40%-50%，供需的周期性得到了很好的體現。

    伴隨著全球經濟陷入衰退之中，2008/09年度的大豆供需情況將回復到供大于求的情況，并且這種溢出有可能隨著消費的下降而進一步的擴大，全球大豆價格將承受巨大的壓力。

    全球方面

    從明年來看，全球大豆供應將會回到供大于求的局面。12月份美國農業部報告統計2007/2008年度全球大豆產量為2.2086億噸，較上月預測值下調3萬噸，較上年度減少5.5%；全球大豆使用總計為2.2957億噸，較上月下調39萬噸，較上年度增長2.04%；全球大豆期末庫存5310萬噸，較上月上調6萬噸，較上年度下降14.2%。

    2008/2009年度全球大豆產量為2.3465億噸，較上月下調109萬噸，較2007/2008年度上漲6.2%；全球大豆使用總計為2.3258億噸，較上月下調138萬噸，較2007/2008年度增長1.3%；全球大豆期末庫存5419萬噸，較上月增加13萬噸，較2007/2008年度上漲2.1%。

    雖然今年美國5-6月份的大洪水延誤了大豆的種植，使得今年單產下降較厲害，最新統計顯示2008/09年度美國大豆單產僅為39.3蒲式耳/英畝，比上年度下降5.8%。但是洪水也使得部分延誤了種植的玉米地改種大豆，這使得大豆面積播種面積達到7590萬英畝，較上年增加17.3%。這樣一來，2008/09年度美國大豆產量將高于上一年的產量，產量的炒作基本上已經失去了空間。

    今年南美情況有點特殊，阿根廷由于2次農業方面的罷工，使得大豆銷售停滯了很長一段時間，而2008/09年度的新豆種植也受到了當地陰雨天氣的影響，但是總體播種面積卻是遠大于上年的水平（2007/08年阿根廷大豆種植面積達到歷史新高），因而有關產地天氣的炒作，對行情的影響有限。巴西種植情況基本上與上年持平，主要影響因素為未來的全球大豆需求情況。

    美國

    美豆的供需情況一直是交易商關注的核心問題。而本年度的大豆種植可謂是一波三折，5月份開耕時，一場席卷美國中西部的大洪水，打亂了農民的計劃，嚴重延誤了大豆的種植，同時由暴雨引發的洪水沖毀大量土地，使得豆農不得不補種或重耕。洪水引發市場對未來美國大豆產量的擔憂，進而推高了期價，使得美豆在7月3日達到1654.0美分/蒲式耳的歷史最高價。然而天有不測風云，既然能出現極端惡劣的天氣，也有可能出現極好的天氣。進入7月之后，美國中西部天氣突然變得極適合大豆生長，風調雨順的氣候使得大豆進入代償性生長，彌補了前期暴雨帶來的生長過緩。甚至到了7月28日，USDA公布的作物生長進度顯示，截至7月27日，當周美國2008/09年度大豆良好率為62%，較前周提高1個百分點，明顯高于去年同期的58%。下圖是最終美豆的優良率統計，可以看出自7月之后，大豆優良率提升迅速，在整個8月份一直高于往年水平，這也是為什么美豆的單產并沒有因洪水而出現大幅下降的原因。

    圖四  美國大豆優良率

    數據來源：東方艾格

    當然洪水確實對美豆產生了一定影響，加上10月份天氣不好，今年大豆的收割進度產生了一定的延誤，截止11月2日，今年美國大豆收割進度為86%，去年同期 90%，五年均值 89%。

    圖五  美豆收割進度

    單位：百分比

    數據來源：東方艾格

    最新的美國農業部報告顯示，美國2006/07 年度的大豆期末庫存預測值為1562萬噸，維持上月預測值；預測2007/08 年度美國大豆產量為7282 萬噸，維持上月預測值；而期末庫存為558 萬噸，維持上月預測值；預測2008/09 年度美國大豆產量為7949 萬噸，較上年度增長9.2%，期末庫存為558 萬噸，與上年度持平。由于上面提到的因素的影響，2008/09年度美豆收獲面積7440萬英畝，比本年度種植面積下調了150萬英畝。

    消費方面：美國普查局數據顯示，2008 年9 月，美國大豆壓榨消費量為1.26 億蒲式耳，同比下降15%。7月以來的國際原油價格暴跌，從最高的147美元/桶，跌到了最低的40美元/桶。原油價格的暴跌，也讓美國的生物柴油使用情況受到了極大的影響。雖然奧巴馬在競選中曾承諾將進一步擴大美國生物能源的用量，但此口號是在當時國際原油價格不斷突破新高的時期所提出的，而現階段，原油價格如此之低，顯然再擴大使用生物柴油是不劃算的行動。加之9月以來，美國陷入金融危機之中，全國上下都把目光的焦點集中在未來經濟的走勢之中，無暇顧及生物能源的利用上。歸根結底，在美國經濟未得到好轉之前，美國政府不愿也沒有更多的錢來推動生物柴油的利用，未來生物柴油的用量有可能進一步下滑。

    圖六  美國大豆壓榨消費量（普查局）

    單位：蒲式耳

    數據來源：東方艾格

    隨著美國金融危機的擴大，世界性的需求放緩正在延續，這也是為什么美國農業部不斷調低大豆使用量的原因。預計在未來的一兩年之內，雖然庫存較低，但美國大豆的供需情況仍將維持在一個供應相對過剩的水平之上。

    數據來源：USDA

    現階段，支持美豆行情的因素就只剩下還算不錯的出口，這其中來自中國的需求依然旺盛。截至2008年12月4日(周四)的USDA一周出口銷售報告顯示，當周美國2008/09年度(08年9月1日起)大豆凈出口銷售量為80.98萬噸，是前一周的2.25倍，較前四周平均水平提高34%，當周美國2009/10年度美豆凈出口銷售量為2000噸，全部出口日本，兩年度累計凈出口銷售量為81.18萬噸，超過分析師此前預測的50-80萬噸區間上沿。進口增加的國家和地區包括，中國63.63萬噸(其中16.5萬噸由匿名買家名下轉入)，荷蘭11.63萬噸(其中11萬噸由匿名買家名下轉入)，土耳其5.6萬噸(其中4萬噸由匿名買家名下轉入)，埃及4.5萬噸，摩洛哥2.5萬噸；削減進口的國家為匿名買家9.32萬噸。當周美國2008/09年度大豆出口裝船量為94.74萬噸，較前一周和前四周平均水平減少25%、14%，主要發往國家和地區有：中國59.93萬噸，荷蘭11.63，臺灣6.73萬噸，土耳其4.95萬噸，墨西哥4.47萬噸，敘利亞2.79萬噸，日本2.12萬噸。截至12月4日，美國2008/09年度大豆累計出口銷售量為1836.3萬噸，去年同期為1913.32萬噸；累計出口裝船1047.43萬噸，去年同期926.45萬噸。本市場年度，中國已累計購買美豆987.26萬噸，去年同期為940.92萬噸；累計裝船604.19萬噸，去年同期為394.56萬噸。

    圖八   美國大豆每周凈出口銷售量

    數據來源：USDA

    從去年開始，基金不斷推高CBOT大豆期貨價格，2008年7月3日，CBOT大豆期價創出1654.0美分/蒲式耳的歷史高價，然而隨后阿根廷出口改善、美豆產量增加以及全球經濟惡化，大豆期價急轉直下，基金凈多持倉也不斷縮減，截止2008年12月9日，CBOT大豆期貨持倉已減至20888手，萎縮明顯。

    2009年美豆供需會是一個相對偏松的局面，一方面美豆產量增加，另一方面則是國內受到金融危機以及原油價格低位徘徊等因素的影響，壓榨量急劇減少。但從總體上看，期末庫存不會出現太大變化，主要仍是由于中國的進口需求依舊旺盛，并且在未來有繼續大幅增長的趨勢，這在后面會做出分析。