中國(guó)水產(chǎn)門戶網(wǎng)報(bào)道報(bào)告摘要: 
    每股盈利0.29元,全面攤薄0.25元,低于我們的預(yù)期(0.33元)。
    10年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12億元,同比增長(zhǎng)11%;凈利潤(rùn)7878萬(wàn)元,同比下降18%。
    毛利率同比下降3個(gè)百分點(diǎn)。分項(xiàng)看,水產(chǎn)品提升一個(gè)百分點(diǎn);種苗大幅下降了59個(gè)百分點(diǎn)至16.7%,飼料業(yè)務(wù)下降至4.8%。
    期間費(fèi)用率提升1.5個(gè)百分點(diǎn),同比增長(zhǎng)36%。期間費(fèi)用率達(dá)到8.3%,就分項(xiàng)看,主要是管理費(fèi)用增長(zhǎng)較快,而財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降了0.4個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用增長(zhǎng)的主要來(lái)源:上市發(fā)行費(fèi)用、科研經(jīng)費(fèi)、廣告費(fèi)及匯兌損失等。
    外銷仍占主導(dǎo),成本轉(zhuǎn)嫁能力較強(qiáng),毛利率相對(duì)穩(wěn)定。水產(chǎn)品外銷占比仍在90%左右,毛利率較為穩(wěn)定。報(bào)告期,水產(chǎn)品采購(gòu)價(jià)上漲17.96%,外銷單價(jià)上漲18.62%,而內(nèi)銷單價(jià)只上漲2.46%。水產(chǎn)品內(nèi)銷同比下降了3%,而種苗業(yè)務(wù)及飼料業(yè)務(wù)構(gòu)成內(nèi)銷增長(zhǎng)10.9%的主要來(lái)源,同比增長(zhǎng)分別達(dá)到131%及15%。
    存貨同比增長(zhǎng)73%。期末存貨達(dá)到5.6億元,其中庫(kù)存商品及在產(chǎn)品分別達(dá)到2.28億和2.59億元。公司用超募資金增加庫(kù)存,控制銷售節(jié)奏以實(shí)現(xiàn)更好的盈利。
    盈利預(yù)測(cè)。我們判斷公司11年的盈利水平會(huì)顯著提升,外銷、種苗及飼料業(yè)務(wù)年內(nèi)盈利能力均會(huì)改善,費(fèi)用率有望下降。公司期末仍持有8.8億元的貨幣資金,可塑性較強(qiáng)。暫維持公司現(xiàn)股本11/12年每股收益0.48/0.65元的盈利預(yù)測(cè)及增持評(píng)級(jí)。