近期，我們對獐子島[27.61 -1.39% 股吧 研報]進行了實地調研，與公司相關領導就公司的生產經營狀況進行了交流。認為公司的主要投資亮點有：

     擁有285萬畝優質海域資源，支持公司長期可持續發展

     公司自1992年成立開始進行海產品捕撈及養殖業務，2006年公司上市之初確權養殖海域面積為65.63萬畝，通過不斷擴張收購，推行海域資源擴張戰略，在長海縣主要海珍品適養海域，擁有生態海洋牧場，建設規模達到285萬畝，是目前國內最大的底播海水養殖企業。隨著氣候變化，工業污染日益加劇、航道增加以及海洋漏油事件頻發，清潔海域的稀缺性日益凸顯，擁有最大的確權優質養殖海域面積的公司有望享受資源壟斷帶來的溢價。

     公司未來業績增長主要源于蝦夷扇貝的產能放量。蝦夷扇貝是冷水養殖品種，由于對水溫及鹽度要求較高，國內養殖基地主要集中在煙臺長島及大連長海，而且養殖主體主要是個體養殖，且以浮筏養殖為主。浮筏養殖容易受到漏油污染及臺風等氣候和人為因素影響，風險較大，近年來浮筏養殖產量逐年萎縮，底播養殖產量逐年增加。公司擁有優質的海域資源，適合底播養殖，面積在國內的底播養殖中占有率最高。蝦夷扇貝業務是公司未來最大看點，從投苗時間序列上看，預計未來三年公司可采捕面積分別為51萬畝、65萬畝和120萬畝是公司蝦夷扇貝業務保持高速增長的基礎。

     公司在做大做強的戰略背景下，通過海域資源與底播規模的顯著提升，為公司未來可持續發展奠定了堅實的基礎。

      公司市場網絡建設步伐加速，通過品牌推廣帶動市場銷售

      公司秉承一貫的生態理念和質量堅守，與沃爾瑪等超市密切合作，推動國內市場網絡建設步伐。目前公司在國內擁有活鮮品、凍品、即食品等渠道經銷終端1，000余個，公司產品已進入國內120個大中城市。公司大力貫徹“渠道驅動”方針，圍繞蝦夷扇貝、鮑魚、海參等主力產品多渠道、多形式展開市場推廣活動，持續加強渠道、亮化終端品牌。“獐子島”品牌推廣傳播生態、健康、低碳的消費理念，已成功推出“獐子島1972”高端野生鮑魚品牌。公司通過萬人獐子島體驗探秘活動，“大獐齊鼓”即食海珍品美食節、海珍品品鑒等活動傳播了品牌，普及了文化，助推了產品的市場銷售。

     公司科技創新、研發工作不斷有新突破

      公司堅持走產學研合作創新之路，重點推進良種工程建設，公司在中科院海洋研究所、中國海洋大學、大連海洋大學等科研院所專家指導下進行了獐子紅與海大金貝的新品種雙列雜交試驗；海大金貝二級苗獲得豐收，獐子島紅順利完成中試，新品苗種繁育取得歷史突破；公司研發的干鮑魚、鮑魚撈飯、凍煮櫛孔貝等新產品及改良產品投放市場，滿足市場需求；公司啟動蝦夷扇貝畝產倍增工程，借鑒日本成功經驗，通過提高苗種規格、質量，轉變底播方式等措施，實現增產增效。公司與遼寧省海洋科學研究院合作的旅順蝦夷扇貝自然采苗獲得大豐收，共采苗31.9億枚，蝦夷扇貝家系育種和“獐子島紅”、“獐子島紫”殼色提純及“海大金貝”柱色純化項目進展良好。

     宏觀上受益漁業產業政策扶持―《漁業十二五規劃》公布

     日前，農業部公布《漁業十二五規劃》，在以養為先的同時，對水產養殖業、增殖漁業、捕撈業、加工業和休閑漁業五大產業體系做出了詳細規定。對于水產品安全有效供給能力方面，規劃提出，未來五年水產品總產量超過6000萬噸，其中，養殖產品比重達到75%以上；在漁業經濟和產業結構方面，到2015年，漁業經濟總產值達到2.1萬億元、增加值9900億元，漁業產值達到1萬億元。為實現這些目標，將加快水產養殖標準化創建，推廣應用健康養殖標準和養殖模式；發展與水產養殖業相配套的現代苗種業等；將加大對現代漁業建設的財政支持，爭取財政投入增幅不低于農業投入的增幅水平；調動社會投入漁業的積極性，加大對漁業小額信貸的支持，促進形成多元化、多渠道的漁業投融資格局。由此我們判斷擁有資金、技術、產品、品牌、市場等優勢的漁業養殖上市公司將在競爭中獲勝，未來經營規模和盈利水平都會有很大上升空間。從這些規劃來看，以規模化養殖為主的上市公司，將受到利好影響。

     公司三季度非經常性損益計提超預期，但主業仍高速增長

    2011年三季報，1-9月份實現營業收入20.69億元，同比增長31.66%，歸屬上市公司凈利潤3.05億元，同比增長5.47%。如果不考慮臺風造成的非經常性損益，公司1-9月份盈利為4.1億元，同比增長42%，其中三季度同比增長64%，單季業績增速快速提升，說明公司主營業務發展勢頭良好，公司核心業務蝦夷扇貝三季度銷量增速在50%以上，銷售均價從9月開始同比上升10%，支撐公司扇貝量價齊升的投資邏輯，我們預計隨著蝦夷扇貝需求強勁增長，四季度公司蝦夷扇貝價格將突破26元/公斤，公司在此價位上銷售將繼續放量。

     盈利預測及投資建議

      考慮到公司的行業龍頭地位、擁有優質的海域資源、銷售渠道的發展、研發能力的提高以及國家政策的扶持，盡管2011年遭受臺風巨災，導致三季度業績低于市場預期，但我們認為公司基本面并未發生實質變化，其“資源屬性”支持價量齊升的投資邏輯在未來三年將不斷強化，我們長期看好公司“市場+資源”的戰略轉型。基于公司未來產能的穩定釋放以及對公司多年營銷實力的判斷，根據我們的盈利預測，預測2011年、2012年基本每股收益為0.78元和1.10元，給予“推薦”評級。