中國水產門戶網報道

　　業績持續高增長：公司2012上半年營業收入62.87億元，同比增長52.30%，歸屬于母公司所有者凈利潤1.67億元，同比增長52.05%，綜合毛利率9.77%，與去年持平，綜合費用率6.29%，略低于去年同期的6.72%。飼料銷量184.38萬噸，同比增長49.25%，其中畜禽配合料112.69萬噸，水產配合料71.16萬噸，分別同比增長46.63%和53.49%。

　　積極開拓新市場：2012上半年華南、華東、華中片區收入增速分別為30.93%、57.68%和121.25%，分別占總收入的63%、11%和24%。在公司本部所在地華南市場公司繼續保持30%的增長；華中地區因近兩年新建的投資項目如鄂州、南昌、天門、天津等陸續投產，且原有市場也在不斷開拓，取得了121.25%的高速增長；華東地區目前公司市場占有率較低，例如擁有300萬噸魚料市場規模的江蘇市場公司目前市場占有率尚不足6%，是公司未來市場拓展的主要方向。

　　魚料是仍未來利潤主要增長點：在蝦料業務天花板逐漸迫近，畜牧養殖行業景氣處于低點的情況下，我們認為魚料業務仍是公司未來發展的核心。2011年全國魚料市場約1400萬噸，公司銷量129萬噸，市場占有率9.2%，我們認為行業在原材料價格大幅波動、養殖戶對飼料要求越來越高的大背景下，行業集中度提升是必然趨勢，結合美歐經驗，行業龍頭有望達到30%以上的市場占有率，公司在華東、華中省份市場占有率不超過15%，通過在當地建廠，培育直接面對農戶的銷售人員，復制廣東市場的服務模式將是公司未來在這些省份的發展方向。

　　我們預計公司2012、2013年魚料銷量分別達到194、252萬噸，同比增速50%、30%，毛利率維持在11%。

　　盈利預測：我們預計公司2012-2014年EPS分別為0.65、0.90、1.20元，復合增速36%。公司目前動態PE為29倍，我們給予公司2013年25倍PE，未來十二個月目標價22.5元，維持“增持-A”評級。

　　風險提示：大股東下半年解禁、極端天氣導致水產養殖量減少、原材料成本上漲過快。