中國水產(chǎn)門戶網(wǎng)報道凈利潤增長15.19%,對應(yīng)EPS 為0.154元 2012年上半年公司分別實現(xiàn)銷售收入3.32億、同比下降2.36%,營業(yè)利潤0.36億,同比上升13.15%,實現(xiàn)母公司凈利潤0.38億,同比上升15.19%,對應(yīng)EPS 為0.154元。扣非后凈利潤同比上升13.82%。2012H 實現(xiàn)毛利率26.2%,2012H 期間費用率合計14.9%,比2011H 上升2.3個百分點,其中管理/財務(wù)費用率分別比2011H 上升1.0/1.7個百分點,銷售費用比2011H 下降0.4個百分點。

    收入下滑主要源于加工業(yè)務(wù)收入下滑

    上半年,由于原材料上漲、生產(chǎn)成本上升的因素,公司加工業(yè)務(wù)收入規(guī)模同比降低19%,特別是進(jìn)料加工業(yè)務(wù),收入同比下滑17.05%,毛利率下滑3.75個百分點,反映了外圍市場需求較為薄弱。從分地區(qū)來看,歐洲地區(qū)水產(chǎn)品加工營業(yè)收入比去年同期減少4成,美國、加拿大減少3.68%,亞洲其他地區(qū)減少2.26%。

    海參業(yè)務(wù)放量但價格有所下降 今年上半年,公司海參捕撈接近600噸,但由于南方參等因素的沖擊,海參價格下跌10%左右。公司海參業(yè)務(wù)收入同比增長50.68%,毛利率下滑8.14個百分點。全年公司可望捕撈1200噸海參,而價格方面,我們認(rèn)為隨著消費旺季到來海參季節(jié)性漲價仍然會實現(xiàn)。

    三文魚需觀測下半年銷量 從中報情況來看,公司三文魚銷售進(jìn)度較慢。下半年,隨著消費旺季到來以及公司銷售改革,三文魚銷售有望加速。

    風(fēng)險提示

    養(yǎng)殖環(huán)境發(fā)生改變,養(yǎng)殖產(chǎn)品死亡率提升;公司產(chǎn)品品質(zhì)出現(xiàn)問題,公司銷售出現(xiàn)困難。

    首次給予公司“推薦”評級

    我們預(yù)測12-14年的公司EPS 為0.49/0.68/0.83元,對應(yīng)目前股價,PE 分別為25.8/18.5/15.0倍,鑒于公司諸多新業(yè)務(wù)存在爆發(fā)的潛力,首次給予公司“推薦”評級。