中國水產門戶網報道  本周威海水產品批發市場海參均價上漲至200 元/公斤,近期海參價格走勢超出市場預期。當前時點投資者可能面臨三大困惑:(1)如何解讀近期海參價格上漲?(2)2013 年海參價格后續走勢如何?(3)2013年海產品養殖行業的投資機會?本篇報告我們對上述三個問題做一一解答,供各位參考。
    近期海參價格超預期上漲,我們認為原因有三:(1)北方春捕結束,水產品批發市場海參鮮貨短缺,供給不足;(2)春節需求旺季,短期海參需求量脈沖式增長;(3)近期渤海灣海冰嚴重,市場對2013 年渤海灣地區海參存減產預期,經銷商順勢提價。
    2011 年威海海參價格于10 月28 日捕撈季進行中就見頂回落,與當前捕撈季結束后價格走出跨年度行情的狀況完全不同,表明目前海參市場的供需格局遠好于市場預期。試想假如市場中海參囤貨嚴重,怎可能因為撈季結束鮮活供給下降而出現價格上漲,市場完全可以通過半加工庫存海參來滿足短期內的需求脈沖式增長。與2011 年價格相比較,當前海參價格的跨年度上漲表明:(1)本輪周期中,海參需求最差的時候已經過去,我們可以判斷2011 年四季度和2012 年上半年即是海參需求最弱的時節;(2)由于8 月份北方臺風和12 月氣溫下降快于預期導致捕撈不足,當然市場庫存并未有資本市場此前預期那么差。
    我們預計2013 年全年海參行業價格總體上漲5%-10%,上半年行業均價160-170 元/公斤,下半年180-200 元/公斤。根據我們在《2013 年農林牧漁行業策略報告》中的測算, 2013 年全國海參產量20.2萬噸,同比增長8%,相較2012 年25%的增速回落17 個百分點,較未來四年平均增速低10 個百分點。
    預計2013 年全國海參需求量20.5 萬噸,同比增長16.8%,增速與2012 年略有好轉。
    看好2013 年海參價格上漲的核心邏輯在于:供給改善,需求復蘇。(1)2012 年海參福建地區海參養殖大面積虧損,2012 年底投苗量減少50%,我們從福建霞浦了解到的最新數據,2011 年底霞浦地區在北方買苗量大約3000 車,2012 年底不足1500 車。(2)環渤海地區,如河北的昌黎、樂亭和山東的東營、濱州和濰坊等地預計受海冰影響,2013 年會出現一定幅度減產。(3)以固定資產投資、人均可支配收入增速和餐飲企業收入增速三個維度刻畫的需求增速指標出現好轉跡象。
    2012 年以來水產板塊整體表現不佳,主要與板塊估值的系統性下降有關,這與兩方面因素相關:(1)資本市場對海參行業中長期運行態勢產生過度悲觀預期;(2)與海參價格的同比漲跌幅有較大關系,2009 年和2010 年海參價格同比大漲,水產養殖板塊整體靜態估值從最低20 倍提升至60 倍,但2011 年和2012 年連續兩年價格同比下滑,板塊估值回落至當前的20 倍。
    展望2013 年上述兩方面因素均會出現正面修復,從而提升板塊和相關公司估值水平。(1)從2012 年福建海參養殖的大幅虧損和“東參西養”區域減產情況來看,新擴產區域并非絕佳的海參養殖區域,供給波動較大,且若未來有其他高收益的養殖品種出現,則海參供給量尚有下行風險,2013 年上述地區出現減產或供給增速大幅放緩的情況后,海參養殖的資源屬性會進一步被市場所認知;(2)2013 年海參價格同比上漲,以歷史規律來看,價格上漲將提升整體行業估值水平。
    基于2013 年海參行業供求關系顯著改善,我們判斷海參景氣度總體呈現向上格局,目前資本市場普遍對此預期不足。從目前時點計算,我們認為壹橋苗業和好當家具備30%-50%的絕對收益機會,首先壹橋苗業和好當家2013 年業績增速保守預測分別有60%和30%,其次,基于上文的分析,估值水平下行風險基本被鎖定。因此當前時點,我們建議投資者可以積極的配置水產板塊,主要推薦壹橋苗業和好當家,獐子島2013年下半年機會更大。
    未來潛在的股價催化劑包括:(1)2013 年3 月底福建海參開撈,減產被證實,海參價格將同比上漲;(2)我們預計2012 年下半年好當家有500-600 噸海參加工成半成品于2013 年一季度出售,目前價格水平下,好當家一季度超預期概率極大,我們預計同比增長50%-100%;(3)壹橋苗業一季度海參單產繼續超出市場預期;(4)獐子島業績實現同比正增長,環比改善可期。