中國(guó)水產(chǎn)門(mén)戶(hù)網(wǎng)報(bào)道   內(nèi)容:
    公司預(yù)計(jì)一季度盈利4018萬(wàn)元-2411萬(wàn)元,比上年同期下降50%-70%。
    點(diǎn)評(píng):
    扇貝的畝產(chǎn)水平下降是公司2012年和1Q13利潤(rùn)大幅下滑的最核心原因。從季度數(shù)據(jù)看,1Q12的畝產(chǎn)是2012年全年的最高峰,達(dá)到70公斤/畝左右,而4Q12是最低點(diǎn),50公斤還不到,1Q13盡管環(huán)比上升,達(dá)50公斤以上,環(huán)比有好轉(zhuǎn),但同比仍下滑30%,畝產(chǎn)水平的下滑導(dǎo)致活貝銷(xiāo)售的毛利率由頂峰時(shí)期的70%驟降至30%。但從公司披露的信息看,在春季蝦夷扇貝存量調(diào)查中顯示:2011年底播蝦夷扇貝肥滿度及成長(zhǎng)情況良好、2012年底播蝦夷扇貝存活率較以往明顯提高,估計(jì)海洋牧場(chǎng)的生態(tài)已趨于穩(wěn)定。我們判斷畝產(chǎn)水平在二季度有望繼續(xù)小幅改善,下半年環(huán)比改善的力度會(huì)增強(qiáng)。但二季度的同比數(shù)據(jù)仍會(huì)較難看。我們判斷一季度盈利3000萬(wàn)元左右,同比下滑60%,半年報(bào)預(yù)計(jì)仍有50%左右的降幅。
    海參業(yè)務(wù)是公司一季度經(jīng)營(yíng)的一抹亮色。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示,2、3月份全國(guó)餐飲行業(yè)銷(xiāo)售額分別同比下降2.30%和5.70%再結(jié)合近期草根調(diào)研的數(shù)據(jù)看,我們認(rèn)為餐飲中的海參消費(fèi)量估計(jì)下滑50%以上,在這樣的經(jīng)營(yíng)下,獐子島海參憑借養(yǎng)生和禮品的準(zhǔn)確定位(獐子島海參餐飲渠道的量很少),一季度重點(diǎn)抓住了親友饋贈(zèng)和養(yǎng)生保健的購(gòu)買(mǎi)需求,海參銷(xiāo)售量同比增長(zhǎng)20%。
    2013年公司經(jīng)營(yíng)仍存在著較大的經(jīng)營(yíng)壓力。壓力主要來(lái)源于:1)來(lái)自資源:畝產(chǎn)水平能否如愿提升。盡管普查數(shù)據(jù)顯示有提升的可能,但尚不能作出明確的結(jié)論。2)來(lái)自市場(chǎng):由于2012年被迫縮減的了供應(yīng)量,如果今年畝產(chǎn)恢復(fù),供應(yīng)量提升,則市場(chǎng)需要做些調(diào)整,保證價(jià)穩(wěn),量升。3)國(guó)外經(jīng)濟(jì)回暖的狀況。2012年歐盟經(jīng)濟(jì)不佳,導(dǎo)致出口歐盟訂單明顯受到影響。4)人工成本持續(xù)上升。
    但我們一再提及的公司核心競(jìng)爭(zhēng)力并未發(fā)生質(zhì)的變化。1)盡管畝產(chǎn)水平下降,但海域資源仍在,清潔海域的稀缺性相信實(shí)地看過(guò)的投資者都會(huì)認(rèn)同;2)獐子島扇貝在市場(chǎng)中的壟斷地位依然穩(wěn)固,公司在大規(guī)格扇貝中的市占率已經(jīng)超過(guò)75%;再次,獐子島海參的品牌形象已經(jīng)基本建立。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí):
    我們預(yù)計(jì)公司2012-14年EPS分別為0.16、0.34和0.63元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE13超過(guò)40倍,且尚未看到畝產(chǎn)水平的實(shí)質(zhì)改善,維持“中性”的投資評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)15元,對(duì)應(yīng)2014年24倍的PE估值。盈利預(yù)測(cè)表附后,供參考。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:
    畝產(chǎn)繼續(xù)大幅下滑。