中國(guó)水產(chǎn)門戶網(wǎng)報(bào)道 核心邏輯:公司由增長(zhǎng)相對(duì)一般的對(duì)蝦出口商定位,轉(zhuǎn)向吸引力十足的全球海產(chǎn)供應(yīng)平臺(tái)的定位,將帶來業(yè)績(jī)、估值雙升。公司處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型當(dāng)中,由“走出去”轉(zhuǎn)向“引進(jìn)來”,2014 年重點(diǎn)建設(shè),加速推進(jìn)施行。通過加大供應(yīng)鏈端的整合力度做好后端準(zhǔn)備,同時(shí)推進(jìn)渠道,尤其是生鮮電商渠道的占位打通鏈條,公司有望借此次轉(zhuǎn)型步入增長(zhǎng)快車道。

    轉(zhuǎn)型的方向:站在“臺(tái)風(fēng)”口。轉(zhuǎn)型前,公司面臨增長(zhǎng)乏力的局面,因?yàn)閷?duì)蝦出口面臨需求放緩,供應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手增加,人民幣升值、貿(mào)易摩擦等因素影響;轉(zhuǎn)型后,公司將成功站在“臺(tái)風(fēng)”口,海產(chǎn)品內(nèi)需市場(chǎng)廣闊,并且受益于需求方的消費(fèi)升級(jí)以及供應(yīng)端的冷鏈體系建設(shè),內(nèi)需正處于拐點(diǎn)加速期,而且生鮮電商也處于“臺(tái)風(fēng)”口的渠道,擁抱電商將打開公司內(nèi)銷局面。

    轉(zhuǎn)型的方法:差異化的產(chǎn)品和渠道定位。出口主導(dǎo)型企業(yè)轉(zhuǎn)內(nèi)銷往往面臨困難,核心在于產(chǎn)品差異化、渠道差異化,公司選擇海外水產(chǎn)品定位塑造產(chǎn)品上的差異化,通過快速占據(jù)電商渠道將國(guó)內(nèi)渠道的相對(duì)劣勢(shì)轉(zhuǎn)化為相對(duì)優(yōu)勢(shì),我們對(duì)此非常認(rèn)同,公司與一般的出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷的企業(yè)的方法非常不一樣,結(jié)果也將非常不一樣。

    轉(zhuǎn)型的能力:強(qiáng)執(zhí)行力保障。我們同時(shí)認(rèn)可公司轉(zhuǎn)型的能力。一方面,從絕對(duì)的實(shí)力來看,公司在資源端的優(yōu)勢(shì)非常明顯,因此,完成產(chǎn)品差異化有資源保障,另一方面,從執(zhí)行力方面,公司的激勵(lì)充分,企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)靈活高效,目前此次轉(zhuǎn)型已經(jīng)提出了清晰的目標(biāo),管理層充分重視,也已經(jīng)儲(chǔ)備了一攬子的合作項(xiàng)目?jī)?chǔ)備,業(yè)已完成的項(xiàng)目當(dāng)中,正反映出了公司的執(zhí)行力與效率。

    投資建議

    我們預(yù)計(jì)公司13-15 年EPS 分別為0.382、0.494、0.618 元。我們給予公司14 年25 倍PE,目標(biāo)價(jià)12.35 元,首次覆蓋并給予“買入”評(píng)級(jí).

    風(fēng)險(xiǎn)

    上游資源端開拓進(jìn)度低于預(yù)期,電商平臺(tái)增速低于預(yù)期