投資要點:

     今年7月,我國長江中下游沿江地區(qū)及江淮、西南東部等地經(jīng)歷了大范圍強降雨過程,造成嚴(yán)重洪澇災(zāi)害,其中公司水產(chǎn)、畜禽料的主要銷售區(qū)域湖北是受災(zāi)最為嚴(yán)重的省份,同時廣東地區(qū)也受到臺風(fēng)暴雨的極端天氣影響,對公司7月整體飼料銷售造成了一定負面影響。根據(jù)防汛指揮辦公室通報,目前長江流域水位已退回警戒線以下,水災(zāi)告一段落(但大部分魚塘排水還需要一段時間)。

      受極端天氣影響,公司7月水產(chǎn)料銷量有所下滑,禽飼料增速放緩。1)水產(chǎn)料:此次強降雨的重災(zāi)區(qū)湖北省是公司重要的水產(chǎn)料銷售區(qū)域,市占率近15%。且三季度是水產(chǎn)飼料銷售旺季,強降雨導(dǎo)致大量魚塘被淹,根據(jù)我們調(diào)研情況統(tǒng)計,公司7月水產(chǎn)料華中地區(qū)下降約20%,全國整體下降8%。2)畜禽料:由于湖北是蛋雞養(yǎng)殖大省,公司禽料銷量受到較大影響。7月禽料增速有所放緩,銷量同比增長10%,較上半年30%的增速下降20個點。

    7月豬料增速維持較高水平,銷量同比增長近20%,較上半年17%-18%的增速略有提高。目前最終的受災(zāi)情況還未完全確定,需要等水位退去之后養(yǎng)殖戶才能最終清點損失。

      淡水魚受災(zāi)范圍較廣,供給收縮推動短期魚價上行,利于水產(chǎn)料需求平穩(wěn)復(fù)蘇。天氣好轉(zhuǎn)之后,養(yǎng)殖戶就會補投魚苗,但新投魚苗進食量較低,且由于10月天氣轉(zhuǎn)冷,大部分魚苗需要明年才能出塘,因此下半年飼料需求回暖概率較大,但幅度仍較有限。由于受此次災(zāi)害性天氣影響,草魚等淡水魚供應(yīng)減少,下半年魚價有望上漲,對養(yǎng)殖戶補苗積極性提升有所幫助,部分養(yǎng)殖戶會傾向于投更大的魚苗,將對應(yīng)更大的飼料需求。

      投資建議:維持增持評級!謹慎估計12個月目標(biāo)價21.6元。按照目前情況預(yù)估,本次長江強降雨水災(zāi)影響全年飼料銷售總量30-40萬噸,主要是三季度銷量收到的影響較大。預(yù)計四季度禽料銷售將恢復(fù)正常,水產(chǎn)料進入淡季但或略好于往年,飼料板塊整體增速將恢復(fù)正常水平。預(yù)計公司16-18年凈利潤分別為10.9/15.8/19.28億元(盈利預(yù)測未調(diào)整),EPS0.71/1.03/1.25元,對應(yīng)估值22/15/12倍,同行業(yè)其他飼料企業(yè)17年估值均在20-23X之間,我們在不考慮明年水產(chǎn)料大幅回升的情況下,給予公司17年估值中樞偏低的估值21X,對應(yīng)目標(biāo)價21.6元,一年內(nèi)仍有40%的空間。公司前期由于長江水災(zāi),股價嚴(yán)重跑輸,實際對公司影響較為有限,飼料總量略低,但養(yǎng)殖利潤或略超預(yù)期,我們認為公司是飼料板塊中最后一個補漲品種,建議逢低積極增持！