近期我們調研海大集團湖北分公司，與公司管理層、經銷商、養殖戶進行深入交流，主要觀點如下：
　　
　　洪災對水產料的影響逐步平復，畜禽料影響則整體有限：湖北海大年初銷量計劃約110 萬噸（華中區整體220 萬噸），禽料：水產料：豬料比例約5：4：1。湖北海大分別在天門、洪湖、武漢、荊州、鄂州、浠水等地建廠，其中天門、洪湖水產料銷量較多，武漢銷量不大，浠水最少。受洪災直接影響，武漢公司7 月銷量同比下滑30%；天門、洪湖雖受沖擊較小，但防汛致投苗延遲，7 月銷量仍存一定影響。至8、9 月份，三廠銷量有所恢復。整體看，洪災對湖北海大水產料的銷量增速影響約20ppt，略好于預期；預計天門、洪湖本年水產料銷量增速從30%調低至約10%，武漢公司銷量同比持平。此外，公司認為洪災對于禽料市場影響有限，僅延遲投喂節奏，10 月可看銷量恢復，全年銷量增速20～30%；豬料主要銷區位于山區，受到洪災影響不大。
　　
　　預計明年湖北地區水產料恢復性增長：1）前期養殖戶投苗積極性下降及洪災對下半年投苗的影響，將驅動魚價在明年上半年前持續上漲；魚價上漲帶動養殖密度增加（單位投喂量可增加10~20%），將提升飼料投喂量；2）本年當地蓮藕價格低迷，約20%蓮藕種植戶退出，大部分會轉向水產養殖，提升養殖面積；3）環保壓力由北及南，更高效環保的膨化料和特種料將對顆粒料進行替代；而當前水產養殖結構更加貼近市場，草魚養殖部分轉向更受市場歡迎的高價品種，也帶動膨化料、特種料銷量上升。整體看，公司預計明年湖北魚料銷售回暖，銷量有望增長20%以上。
　　
　　質量穩定、服務領先仍是公司核心優勢：從經銷商、養殖戶的調研中，體現出公司一貫的質量、服務優勢：1）飼料產品雖然同質化較高，但養殖戶表示海大飼料勝在產品質量穩定性高；而質量穩定背后更多體現出公司在運營上的高效，這也是我們一直以來認為海大的核心優勢之一；2）經銷商表示海大服務更為細致，領先對手建立服務體系，并培育一批具有經驗的服務人員，人員儲備更強；同時在服務上投入較高，在當地獨家設有服務站，以加強對養殖戶的服務深度，提供養殖規劃、調整水質、技術指導、新品種的推廣、養殖模式的推廣等服務。
　　
　　建議
　　
　　盈利預測已考慮洪災影響，暫維持不變；維持目標價和推薦評級。
　　
　　風險
　　
　　下游養殖業景氣持續低迷；原料價格大幅波動；極端天氣影響。