海大集團水產高端特種料銷量暴增
發布時間：2017/9/19 14:30:12 來源：申萬宏源 編輯：黃正麗
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中國水產門戶網報道 海大水產飼料實現恢復性增長，高端料高速增長，7月水產飼料銷量同比增長30-35%，8月銷量增速達25%，整體拉動公司凈利潤率提升。
旺季基本結束，水產飼料實現恢復性增長，高端料高速增長帶動公司利潤率顯著提升。公司去年水產飼料銷售由于旺季災害性天氣受到較大影響，今年水產品主要養殖區域天氣情況好于去年，從旺季情況來看7月公司水產飼料銷量同比增長30-35%，8月銷量增速達25%，水產飼料銷量實現恢復性增長。
其中特種/膨化飼料銷量暴增，一方面產品價格走高，高密度養殖規模擴張導致膨化料銷量快速增長，1-6月公司膨化料銷量增長33%，高于普通水產飼料銷量約22%的增長。7月、8月，公司膨化飼料增速超過55%、45%，高于普通水產飼料的約35%、25%；另一方面，從水產品消費趨勢來看，四大家魚需求正在被替代，消費升級推動小龍蝦、海鱸魚、黃顙魚等需求量高速增長，且由于限制冰鮮魚的使用，加州鱸、大黃魚本身飼料市場有爆發式增長，7月公司特種水產料銷量增速達到50-60%，8月增速約為40-50%。
普通水產飼料單噸盈利130-160元，膨化飼料單噸盈利約250元，特種水產料單噸盈利300-500元，高端料增長拉動公司凈利潤率顯著提升。
豬料維持良好的增長勢頭，禽料受下游養殖景氣度拖累。1）禽料：由于下游養殖規模化程度較高，養殖戶對于飼料的鑒別能力較強，公司禽料產品在效率、成本上優勢顯著，但由于上半年下游禽養殖業持續虧損整體存欄下行，導致公司禽料銷量受到影響，7月禽料銷量同比基本持平，8月同比下降下降5-8%,預計全年禽料銷量有望與去年持平；2）豬料：之前客戶是散戶為主,隨著下游規模化養殖比例持續提升，公司開始對接規模化豬場,依托于專業化的產品，提供配套的技術服務，預計下半年公司豬料維持增長勢頭,7月豬料銷量同比增長23-25%,8月增速進一步提高至約30%，全年豬料銷量預計達約150萬噸。
水產動保業務進入快速增長期。隨著養殖規模化，養殖技術提升，食品安全問題倒逼養殖方式轉變，水產動保未來空間會快速放大。公司前些年從模式、產品上做沉淀，相比傳統水產動保企業,有大量的飼料客戶基礎，具備較強的平臺優勢。近年來通過增強產品優勢，公司產品越來越符合養殖需求，同時，特種魚的動保產品用量可以達到普通四大家魚動保產品用量的近10倍，因此公司特種魚飼料的高速增長對水產動保產品銷售也起到了重要的拉動作用。
投資建議
行業景氣提升，公司持續高速增長，推薦買入。保守假設公司全年飼料銷量900萬噸，預計公司17-19年凈利潤12.32/15.60/19.20億元，實現EPS0.78/0.99/1.22元(維持原盈利預測),對應PE24/19/16X。維持“買入”評級。
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