作為飼料行業(yè)的優(yōu)質白馬,海大集團不論從業(yè)務結構還是收入利潤增速都穩(wěn)扎穩(wěn)打,是中長期配置的重點推薦標的。在此時點, 我們認為公司具備行業(yè)景氣、優(yōu)化整合、戰(zhàn)略延伸三大看點。

　　看點一:水產飼料高景氣,優(yōu)勢業(yè)務持續(xù)增長

　　根據《農業(yè)部關于進一步加強國內漁船管控實施海洋漁業(yè)資源總量管理的通知》,到 2020 年,國內海洋捕撈總產量減少到 1000 萬噸以內,與 2016年相比降低 700 萬噸。高景氣、養(yǎng)殖規(guī)�；�和產品升級促使公司水產飼料銷量在 2017、 2018 年繼續(xù)保持較高增長,市占率提升。

　　看點二:擴張品類成效呈現,飼料產品結構進一步優(yōu)化

　　公司加大畜禽料擴張力度,伴隨生豬、禽業(yè)需求回升,未來公司業(yè)績穩(wěn)定性伴隨畜禽料在公司飼料業(yè)務中占比的提升還將進一步提高,有利于平抑自然災害影響帶來的業(yè)務波動。

　　看點三:縱橫延伸業(yè)務布局,進軍海外顯實力

　　公司縱深養(yǎng)豬,加大生豬養(yǎng)殖產能的擴張;橫向積極發(fā)展特種魚、對蝦動保;對外擴張水產料業(yè)務至東南亞地區(qū)。

　　優(yōu)質白馬, “買入”評級

　　預計 2017-19 年公司收入分別為 317.23、 368.67、 445.47 億元,同比16.69%、 16.21%、 20.83%;凈利潤分別為 11.95、 14.95、 17.56 億元,同比 39.68%、 25.07%、 17.47%, 對應 PE 為 30、 24、 20 倍, “買入”評級。

　　風險提示

　　自然災害導致魚、蝦大量死亡,飼料需求不足;生豬養(yǎng)殖項目投建受到影響,出欄量不達預期;政治風險造成的海外業(yè)務受挫;瘟疫風險導致豬、雞價格下滑進而影響飼料需求。