前段時間拜訪一家私募機構，當時正值農產品相關股票大熱，沿著食品這條線，自然就談到了水產養殖。就在大家討論洞庭水殖、獐子島等股票的投資機會時，一直不怎么吭聲的私募老總突然插話：水產養殖不好，不確定性太大，沒多大意思。

　　言簡意賅，不確定性太大，直指水產養殖的死穴。不妨以我曾經關注的洞庭水殖為例，結合現在的數據回頭再看，水產養殖兩大不確定性就充分體現出來。

　　一是水產養殖的產量與水域面積的關系，比種地要復雜得多。一畝地的產量，不遭遇非常情況，預測還能八九不離十，但對于水產養殖的產量，卻不是那么容易判斷。筆者首次關注洞庭水殖時，公司已上市3年多，其控制的水域面積比上市時大幅度增加。按水域面積估算，當年凈利潤比2000年增長應在1倍以上。最后數字出來，當年凈利潤比2000年低20%不說，就是水產品收入比2000年的增幅也不到1倍。近期洞庭水殖某高層接受媒體采訪時表示，公司控制的水面已擴張了10多倍，但我們注意到，公司2000年水產收入約5560萬元，2007年為2.79億元。公司養殖產品為普通水產品，總體價格保持穩定。在水面擴張10多倍的情況下，養殖收入增長只有約4倍。這種收入與水域面積的不確定性由此可見。淡水養殖是如此，對于水更深氣候更惡劣的海洋養殖，人類的控制力度就會更虛弱，不能見到水面擴大，就預測產量或收入會相應擴大。

　　二是盈利能力的預測非常困難。依然是洞庭水殖，2000年剛上市時，凈利潤是2445萬元。截至2007年，年度凈利潤峰值出現在2004年，為3755萬元，也是水產收入首次突破億元的年份。此后三年，雖然水產收入年年增加，但凈利潤卻是相當糟糕，2006年更是銳降到上市來的新低1152萬元，2007年利潤有所回升，也只有1428萬元。另外，水產養殖盈利的合法調節范圍太大，也增加了盈利預測的難度。拋開惡意作假不談，如果水產養殖企業因再融資或者其他特定目的需要增加當年利潤，可以采取涸澤而漁的辦法，把魚撈光賣光。要想減少當年的利潤，讓水產品在水面下呆著也沒有誰知道。如果趕上環境污染等意外因素，調減當年利潤的理由就更為充分。

　　此外就是行業壁壘。水產養殖和種植業一樣，壁壘都比較低，找塊水面就能開工。養殖技術多少有點含金量，但往往是價格越貴的水產品，養殖技術的傳播就越快。前些年多寶魚在深圳酒店至少每斤200元起，但目前只要數十元。鮑魚貴吧，人工養殖的量也是瘋狂上升，沒幾年功夫，大家也都能吃上廉價鮑魚了。

　　水產養殖的諸多不確定性以及低行業壁壘，限制了水產養殖公司的成長性。相關企業要想擺脫這一羈絆，就需要新的手段，來降低行業不確定性并提高壁壘，這需要業內優秀企業去探索。

                      南方漁網編輯：吳佩佩